据媒体报道，11月4日和5日，相隔不到48小时，自由港与必和必拓、力拓先后在美国亚利桑那州落下重注：45亿美元启动巴格达（Bagdad）铜钼矿扩建、1.44亿美元启动Resolution铜矿前期工程。两笔合计约46.4亿美元，指向同一件事——把地下的铜尽快搬上来。
一、巴格达：45亿美元买“翻倍
巴格达矿位于亚利桑那州西北部，是美国铜矿巨头自由港麦克莫兰100%持有的全资资产。矿山1945年投产，露天开采，至今已运行80余年；2025年完成矿卡车队改造，成为美国首个实现全自动驾驶车队的大型矿山。
图1 巴格达矿采坑与运输道路（图片来源：公开资料）
巴格达矿的矿石储量26亿吨，铜当量品位0.43%，按现有产能计，储量寿命超过80年。此次45亿美元的扩建后，采选能力提高一倍以上，新建选厂新增处理能力约11.5万吨/日；长期年产铜超4亿磅（约18.1万吨），较目前新增约2.25亿磅（10.2万吨）；钼超2000万磅，新增1200万磅，折合铜当量增量约13万吨/年。建设期约3.5年，2030年中期投产，建设高峰带来4000多个直接和间接岗位。
自由港预计，规模效应、自动化与钼副产品抵扣，可使长期单位净现金成本下降约20%；项目盈亏平衡对应的铜价约为4美元/磅。
图2 巴格达铜钼矿采场与选厂鸟瞰（图片来源：公开资料）
二、Resolution：为2030年代下注
Resolution位于亚利桑那州苏必利尔镇附近，矿体埋在橡树坪（Oak Flat）之下，深1500至2100米。项目由力拓持股55%、必和必拓持股45%，合资公司Resolution Copper Mining运营，采用地下崩落法，是典型的“深部、低品位、大吨位”项目。
Resolution的资源量17.87亿吨，平均品位约1.5%，含铜约2770万吨，在全球未开发铜矿中位居前列。
力拓11月5日批准投入1.44亿美元推进下一阶段，按股比承担7900万美元，必和必拓承担其余部分。资金投向可行性研究、井下物料运输设备和水处理设施的工程设计，以及勘探钻探与设备采购，都是开工前的钱。
橡树坪也是圣卡洛斯阿帕奇部落的宗教圣地，项目始终伴随原住民与环保团体的反对，这也是它“资源最好、推进最慢”的原因之一。
今年3月，第九巡回上诉法院裁决后，国会授权的土地置换完成，纠缠十余年的法律障碍才清除。按规划，矿山寿命40年，累计产铜至多400亿磅（约1810万吨），全面投产后可满足美国约25%的铜需求；有机构测算峰值年产40万至50万吨。目标投产时间为2030年代中期，目前仍处可研与审批阶段。
图3 Resolution项目10号竖井井架
（图片来源：Resolution Copper公开资料）
三、美国大肆补铜
近日，智利铜业委员会（Cochilco）大幅下调2026年铜产量预测至494万吨，降幅从此前预估的2.6%扩大至8.4%，与此同时，艾芬豪矿业再次下调刚果（金）Kamoa-Kakula铜矿2027年产量指引，从中值40万吨下调至32.5万吨，降幅达7.5万吨，淡水河谷三季度铜产量85.5千吨同比减少6%，三大减产信号共同勾勒出全球铜矿供应端承压的严峻现实。
USGS数据显示，截至2025年末美国铜储量约4700万吨，居全球第七，摩根大通预计美国矿产铜产量有潜力翻倍以上，新增130万吨年产能，全球排名第三，但大部分产量或难以在2030年前投产。
为缓解“近渴”，美国挥动“关税大棒”，拟对精炼铜进口加征关税，但金属存入LME美国仓库无需先行清关，为关税套利提供了便利。美国今年前九个月累计进口152万吨，同比增长17%，显示关税窗口期进口商仍在抢跑。摩根士丹利刚发布了一份关于全球铜市场的最新研究报告认为，由于美国持续大量进口铜，全球铜库存正在向美国集中。
46亿美元买下的不是明年的铜，而是2030年代的铜。矿端补上，“上半场”才刚开始；冶炼、加工，以及审批、电力、人力这些慢变量，才决定美国能否真正把铜炼出来。但美国“补铜”之心，已昭然若揭。
来源：矿业汇
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