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近日，国际矿业巨头力拓（Rio Tinto）与嘉能可（Glencore）正式确认，双方正在就潜在的业务合并进行初步磋商。这则消息标志着两家公司长达十余年的合并重组博弈开启了新篇章。若交易最终落地，一个市值超过2000亿美元、业务横跨全球的“超级矿业巨头”将应运而生，其影响将突破企业层面，深刻影响关键大宗商品的全球供应链与定价规则。

力拓与嘉能可的合并传闻并非首次出现。早在2014年，双方就曾尝试推动合并，最终因价格分歧和监管压力搁浅。2024年年底，嘉能可再次主动接洽力拓，试图重启谈判，但双方在关键战略资产处置、未来发展方向判断以及监管压力应对等方面存在根本性分歧，谈判再度以失败告终。这两段失败的历史表明，矿业巨头合并的复杂性远超预期，根本性的战略分歧是横亘在两者之间的首要鸿沟。力拓早已完成深刻的战略转型，自2018年出售最后一座煤矿后，便彻底剥离化石燃料业务，将发展重心押注于铁矿石以及铜、铝等能源转型金属。而嘉能可不仅是全球最大的上市煤炭生产商，更是拥有无与伦比的大宗商品贸易渠道网络，两大板块构成了其不断发展的核心引擎。力拓的“绿色矿商”底色与嘉能可的“传统能源贸易商”身份间差异，使得双方在估值逻辑和未来愿景上难以调和。

此次合并谈判重启的核心可能在于双方业务层面的深度互补。力拓是全球顶级的大宗商品生产商，尤其在铁矿石领域占据主导地位，但其商业模式相对传统；嘉能可则拥有遍布全球的贸易网络和灵活的供应链，拥有最大化资源市场价值的能力。二者携手，将成为“最优质资源”与“最强销售渠道”的结合，协同效应巨大。这一协同价值在铜领域体现得尤为显著，合并不仅能整合双方多座铜矿的优质资产，形成从矿山生产到全球营销的全链条掌控力，还将大幅提升新实体在全球铜市场的定价影响力与供应链韧性。预计合并后公司铜年产量将突破200万吨，将在能源转型的关键矿产资源竞争中占据绝对优势地位。

1月9日，双方发表联合声明确认谈判重启，市场反响强烈。嘉能可股价应声大涨，市场看好其资产将被重估；而力拓股价承压，反映了投资者对巨额收购成本、复杂整合及估值稀释的深切担忧。此次探讨的重组方案更具弹性，涵盖了从“部分业务整合”到“力拓以全股票交易整体收购嘉能可”等多种可能。根据英国收购委员会的规定，力拓必须在2026年2月5日前决定是否发出正式要约，紧张的倒计时已然开始。

如此规模的行业整合，必将引发全球主要资源国和消费国的严格审查。欧盟、澳大利亚、南非等地的反垄断机构势必深入干预。合并后新实体在铜、锌等关键资源上形成的市场影响力，有可能触碰相关国家关键矿产供应链安全红线。历史经验中，同类交易曾出现两种截然不同的结局。2010年，必和必拓计划收购加拿大钾肥公司，因萨斯喀彻温省的强烈反对，以及其背后的“国家战略资源”保护立场而宣告失败。2025年英美资源收购泰克资源的交易顺利落地，关键在于前者主动将交易架构与加拿大等资源国的关键矿产战略深度绑定，从而将监管阻力转化为战略助力。力拓与嘉能可能否复刻这一成功经验，将是一场巨大的考验。

根据Mining.com数据，2025年第四季度力拓市值1383亿美元，排名全球矿业50强第二位；嘉能可市值624亿美元，排名全球矿业50强第九位。若此次采取整体收购方案，合并后实体市值将超过2000亿美元，一举超越必和必拓，登顶全球矿业之巅。新公司不仅将在铁矿石领域保持绝对领先，更将在铜市场成为新的全球领袖。力拓旗下即将全面达产的奥尤陶勒盖铜金矿，与嘉能可智利科亚瓦西铜矿等优质资产结合后，铜年产量预计将超过200万吨，占据全球约15%的铜产量。此外，在铝、锌等金属领域，新实体的市场地位也将得到空前的巩固和提升。

嘉能可的核心竞争力在于其风险驱动的全球贸易体系，这与力拓重资产、长周期的矿山运营文化截然不同。同时嘉能可还是全球最大的动力煤生产商之一，拥有庞大的煤炭业务，这与力拓的“去煤化”历史及鲜明的ESG导向有所冲突，若两家公司能成功合并，表明不同经营方向的矿业巨头企业依然能克服“战略重设和经营融合”的难题，将极大刺激竞争对手重新考虑自身定位，开启新一轮行业洗牌。其他矿业巨头为保持自身竞争力，可能被迫寻求紧急联盟或加速收购。对中小型矿企，尤其是手握稀缺铜、锂、镍资源的企业而言，极有可能成为被巨头竞购和整合的目标。

重组后的新实体凭借在多个关键矿产上的压倒性市场份额，在与主要资源消费国定价谈判中将拥有更强话语权。通过整合贸易与生产端所形成的供应链控制力，新实体可能挑战现有的定价基准和贸易规则。同时，在ESG成为核心考量的时代，这个巨无霸的碳排放管理和矿业开发标准，也将为整个行业树立新的标杆并带来新的压力。

原标题：《力拓与嘉能可重启合并，全球矿业格局或将重塑》

作者系中国矿业报社国际矿业研究室团队